Avec le recul, 2023 a sans aucun doute été une année de transition pour la classe d’actifs émergente. Le positionnement, l’effet de levier et les excès spéculatifs du cycle de marché précédent ont été balayés en 2022, permettant aux germes du prochain cycle de germer en 2023. Ce qui a persisté et demeure, c’est un marché avec une interopérabilité accrue entre les protocoles et les projets, avec les constructeurs et les acteurs du marché. les participants s'adressent aux investisseurs institutionnels réglementés en vue d'une plus grande utilité dans le monde réel.

Autrefois, des échanges cryptographiques de premier plan comme FTX et Binance ont connu des changements de leadership, avec des acteurs plus réglementés comme Coinbase, Bullish (maintenant propriétaire de CoinDesk) et EDX en tête du marché. Pendant ce temps, les bourses à terme traditionnelles comme CME connaissent des volumes croissants de contrats à terme liés au Bitcoin et à l'éther (voir le graphique ci-dessous), qui dépassent désormais Binance en termes d'intérêt ouvert à terme Bitcoin .

Nous avons également assisté à des efforts renouvelés aux États-Unis pour coter des ETF à jetons au comptant, Blackrock ayant surpris le marché avec sa demande auprès de la SEC en juin. Ce développement institutionnel encourageant a contribué à soutenir la demande de Bitcoin en tant qu’actif réel et couverture contre la dépréciation de la monnaie pour un système financier inondé de liquidités fiduciaires et de mesures de relance, renforçant ainsi le récit d’une adoption plus large des actifs numériques.

La période 2023 a également été marquée par une réduction des corrélations macroéconomiques entre les actifs numériques. La crypto était autorisée à être une crypto et était en grande partie découplée des actions américaines et de l’or au cours de l’année (voir le graphique de corrélation glissante ci-dessus), bien qu’avec des niveaux de volatilité réalisée inférieurs à ceux des années précédentes. Étonnamment, l'éther a atteint presque le même niveau de volatilité que le Bitcoin en 2023, rompant avec la norme historique d'une hausse générale d'environ 20 %, la volatilité du bitcoin chutant vers des niveaux proches de la volatilité d'une action unique, et plus conformes aux classes d'actifs traditionnelles.

Collectivement, ces évolutions signalent une maturation du marché de la cryptographie et une transition continue vers un paysage institutionnel. Cette transition et cet élargissement de l’écosystème vers des acteurs du marché plus traditionnels et plus réglementés devraient être au Core du récit du prochain cycle de marché.

Nous prévoyons que 2024 verra une nouvelle maturation du marché de la cryptographie vers les investisseurs institutionnels. Cette institutionnalisation coïncide avec une période de forte performance du Bitcoin et de l'éther, même pendant les dernières étapes du cycle de hausse des taux d'intérêt aux États-Unis et le découplage des facteurs de risque macroéconomiques à court terme, ce qui suggère qu'ils sont de plus en plus considérés comme des actifs réels uniques, similaires à l'or et le pétrole. Nous prévoyons que ces propriétés stimuleront la demande de Bitcoin et d’éther en tant qu’alternatives liquides et diversificateurs aux obligations traditionnelles, et aideront les répartiteurs d’actifs à revigorer leurs portefeuilles d’actions/ BOND traditionnels avec une nouvelle et nouvelle source d’appréciation des prix.

Nous prévoyons le lancement d’un ETF spot Bitcoin au premier trimestre 2024. Bien qu’il s’agisse d’un consensus, nous pensons qu’il est peu probable que l’approbation soit l’événement classique « acheter la rumeur, vendre l’actualité », à moyen et long terme. car il permet un nouveau conduit important de capitaux vers la classe d'actifs via le produit négocié en bourse familier et réglementé.

Quiconque doute de la demande refoulée pour ces actifs dans un emballage plus traditionnel et réglementé devrait se tourner vers la performance des actions Coinbase et MicroStrategy au cours de 2023, qui ont toutes deux plus que doublé la performance du Bitcoin sur la période (voir le graphique ci-dessous).

Ces ETF nouvellement lancés permettraient à un plus large éventail d'investisseurs, tels que les conseillers en investissement enregistrés (RIA), les fonds de pension et les hedge funds, de s'exposer plus facilement à la classe d'actifs, et permettraient aux équipes de structuration des banques d'investissement de créer de nouveaux produits en plus de le véhicule ETF.

Nous pensons que ces afflux d’ETF apporteront au marché un vent favorable à long terme qui n’est T pleinement apprécié. Avec l'actif sous gestion actuel géré par les RIA oscillant autour d'environ 128 000 milliards de dollars en 2022 (source : Investment Advisor Association Outlook 2022), et en supposant une allocation de portefeuille de 1 à 2 % aux actifs numériques via un produit ETF au comptant, cela pourrait apporter 1 % supplémentaire à 2,5 billions de nouveaux capitaux dans l’écosystème crypto. Cependant, il est important de noter que cet afflux potentiel de capitaux sur le marché via les ETF sera limité au Bitcoin et à l'éther, ce qui pourrait les distinguer davantage des actifs numériques plus petits (c'est-à-dire les « altcoins »). Cela étant dit, nous pensons que l’appréciation de ces deux jetons à méga-capitalisation sera répartie dans l’écosystème plus large dans des protocoles plus petits, car ils constituent les principales réserves de valeurs des investisseurs natifs de la cryptographie.

Si l’économie américaine entre en récession au cours de la seconde moitié de 2024 en raison des effets décalés d’un cycle accéléré de hausse des taux et que les taux d’intérêt sont réduits en conséquence, nous nous attendons à ce que les actifs numériques bénéficient largement des mesures de relance attendues et anticipées. La rareté numérique du Bitcoin, après avoir été réduite de moitié en 2024, serait de plus en plus attrayante dans un environnement d'augmentation continue des déficits et des dépenses fédérales. Les tokenomics post-fusion d'Ether sont également devenues de plus en plus déflationnistes, adoucissant encore l'attrait d'Ether dans ce scénario potentiel.

Dans ce contexte macroéconomique, nous nous attendons à ce que les secteurs des plateformes de contrats intelligents, de la finance décentralisée (DeFi) et des jetons informatiques soient les plus performants en 2024, car ces trois secteurs bénéficient d'une activité accrue en chaîne dans leur interaction :

Les activités de la Smart Contract Platform nécessitent l'utilisation de leurs jetons natifs pour les transactions blockchainLes jetons DeFi bénéficient des volumes de transactions et des frais de transaction de prêtLes jetons Oracle des prix dans le secteur informatique (tels que Chainlink) fournissent les flux de données de prix requis dans l'écosystème blockchain pour faciliter les transactions.

Le secteur informatique contient également des protocoles et des projets axés sur les thèmes de l'informatique décentralisée et de l'IA, qui sont en outre soutenus par le discours ChatGPT, axé sur l'IA, qui conduit le secteur à surpasser tous les autres en 2023 et nous devrions nous attendre à ce qu'il s'agisse d'un pilier de soutien continu. pour le secteur jusqu'en 2024. Plus d'informations sur les définitions du secteur crypto ici .

Même si le scénario de récession et de baisse des taux d’intérêt pourrait constituer une configuration macroéconomique favorable pour les actifs numériques, il serait soumis à des périodes de faible liquidité et de désendettement. Pour cette raison, nous pensons que la taille des positions et la construction du portefeuille seront plus importantes en 2024 que l'orientation du marché, et suggérons à nos lecteurs d'utiliser les indicateurs de tendance Bitcoin et Ether de CoinDesk (BTI et ETI, respectivement) lorsqu'ils envisagent des décisions d'allocation dans la classe d'actifs. Plus d'informations sur BTI et ETI sont disponibles ici et ici .

Les investisseurs doivent également tenir compte de leur tolérance au risque et de leur engagement en temps lorsqu’ils investissent dans des actifs numériques. Pour ceux qui recherchent une exposition plus passive, les principaux jetons comme Bitcoin et Ethereum, dans leurs emballages ETF attendus et réglementés, peuvent être des choix plus sûrs pour ceux qui cherchent à obtenir une exposition bêta à la classe d'actifs. Un rendement supplémentaire peut être généré en plus des positions d'éther grâce au jalonnement, avec des taux de jalonnement annualisés et des indices de jalonnement de référence fournis par notre taux de jalonnement composite d'éther (CESR). Plus d’informations sur CESR sont disponibles ici .

Pour ceux qui recherchent une exposition passive à des jetons plus petits et à des protocoles avec un plus grand potentiel de croissance, nous suggérons des indices largement diversifiés avec des limites sur l'exposition au Bitcoin et à l'éther pour gérer le risque idiosyncratique des jetons tout en privilégiant les altcoins, qui ont tendance à bénéficier des étapes intermédiaires à ultérieures de la croissance. un marché haussier de la cryptographie.

En conclusion, nous sommes sortis de l’hiver crypto avec un écosystème plus robuste que le cycle précédent et avec des récits plus favorables et plus larges qui devraient soutenir le nouveau cycle de marché jusqu’en 2024.

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